Keď vidíme, ako ceny na čerpacích staniciach rastú a klesajú, zvyčajne máme hrubú predstavu o tom, čo sa za týmito zmenami skrýva. Často súvisia s pohybmi cien ropy alebo niekedy s problémami v rafinériách, ktoré zvyšujú ceny benzínu, aj keď sú ceny ropy stabilné. V každom prípade ľudia zvyčajne obviňujú ropné spoločnosti.

Trhy s elektrinou sú však oveľa nejasnejšie. Účty za elektrinu toto leto na mnohých miestach prudko vzrástli, ale vysvetlenia sa líšia v závislosti od toho, kto hovorí: politici obviňujú klimatické zákony, energetické spoločnosti poukazujú na modernizáciu infraštruktúry a analytici zdôrazňujú volatilitu cien zemného plynu. Pravda je oveľa zložitejšia ako dodávateľský reťazec benzínu. Ceny elektriny formuje séria dodávateľov palív, výrobcov energie, prevádzkovateľov sietí, regulačných orgánov a investorov – každý z nich pridáva svoje vlastné náklady, stimuly a riziká.

V systéme vybudovanom tak, aby bol konkurencieschopný a transparentný, zostáva veľkou otázkou: kto skutočne kontroluje cenu elektriny v USA?

Viacvrstvový cenový stroj

Pravdou je, že ceny elektriny nestanovuje žiadny samostatný subjekt. Namiesto toho sú výsledkom reťazca udalostí, pričom náklady prechádzajú viacerými vrstvami, kým sa dostanú na vašu mesačnú faktúru.

Dodávatelia paliva – neviditeľná ruka

Zemný plyn, uhlie, urán a obnoviteľné zdroje energie tvoria základné náklady na výrobu. Keď ceny plynu prudko vzrastú – v dôsledku počasia, geopolitiky alebo dopytu po exporte – zvyčajne nasledujú aj ceny elektriny. Aj na trhoch s výrazne obnoviteľnými zdrojmi energie plyn často stanovuje hraničnú cenu, ktorá vyvažuje ponuku a dopyt.

Výrobcovia energie – uchádzači

Nezávislí výrobcovia a elektrárne vlastnené energetickými spoločnosťami predkladajú ponuky na veľkoobchodné trhy. Ich ponuky zohľadňujú palivo, údržbu a požadované výnosy. V konkurenčných regiónoch výrobcovia prežijú alebo zlyhávajú na základe trhových cien. V regulovaných štátoch chráni cenotvorba založená na nákladoch mnoho elektrární pred priamymi výkyvmi trhu.

Prevádzkovatelia siete – inžinieri trhu

Regionálne prenosové organizácie (RTO) ako PJM, ERCOT a CAISO prevádzkujú denné trhy a trhy v reálnom čase. Najprv dodávajú najlacnejšiu energiu, riadia preťaženie a udržiavajú spoľahlivosť siete. Ich algoritmy pre stanovovanie marginálnych cien na základe lokality môžu spôsobiť prudký nárast cien počas špičkového dopytu alebo keď prenosové vedenia narazia na obmedzenia.

Verejné služby – vrstva doručovania

Dodávatelia energií nakupujú elektrinu vo veľkom a dodávajú ju domácnostiam a firmám. V regulovaných štátoch si vymáhajú náklady prostredníctvom sporov o ceny pred regulačnými orgánmi. Na deregulovaných trhoch fungujú ako sprostredkovatelia s obmedzenou schopnosťou navyšovať ceny.

Regulačné orgány – strážcovia brány

Štátne komisie pre verejné služby schvaľujú sadzby, plány na oživenie kapitálu a povolené výnosy. Môžu spomaliť rast cien, ale zriedka ho úplne zablokujú, ak je viazaný na náklady na palivo alebo infraštruktúru. Na federálnej úrovni dohliada na pravidlá medzištátneho prenosu a veľkoobchodného trhu Federálna komisia pre reguláciu energetiky (FERC).

Investori – skrytí hráči

Akcionári očakávajú stabilné výnosy a predvídateľné dividendy. Ich tlak ovplyvňuje alokáciu kapitálu, tvorbu cien a výber projektov – často smeruje spoločnosti energetických spoločností k veľkým kapitálovo náročným projektom, ktoré zaručujú návratnosť nákladov, a to aj v prípade, že existujú lacnejšie riešenia.

Prečo sa ceny pohybujú

Ceny elektriny sú notoricky nestále a dôvody presahujú sezónny dopyt:

Náklady na palivo: Zemný plyn stále určuje hraničnú cenu na väčšine amerických trhov. Chladné obdobie v Novom Anglicku alebo vlna horúčav v Texase môžu ceny prudko vzrásť v priebehu niekoľkých hodín.

Počasie: Extrémne podmienky častejšie tlačia sieť na jej hranice. V ERCOT môžu mechanizmy tvorby cien v dôsledku nedostatku spôsobiť masívne nárasty aj počas krátkodobého nedostatku dodávok.

Úzke miesta v infraštruktúre: Preťažené prenosové vedenia a slabé regionálne prepojenia izolujú trhy. Poplatky za preťaženie môžu zvýšiť miestne sadzby, aj keď je inde dostatok výroby.

Návrh politiky: Kapacitné trhy, stanovovanie cien uhlíka a mandáty na obnoviteľné zdroje energie ovplyvňujú ponuky výrobcov a návratnosť nákladov na energie. Politiky urýchľujúce dekarbonizáciu môžu zvýšiť krátkodobé náklady skôr, ako prinesú dlhodobé úspory.

Štruktúra trhu: Vertikálne integrované spoločnosti poskytujú stabilnejšie ceny, ale chýba im konkurencia. Deregulované maloobchodné trhy ponúkajú výber, ale vystavujú spotrebiteľov veľkoobchodnej volatilite, často bez účinného zaistenia.

Poučenie z rôznych trhov

Trhy s elektrinou odhaľujú svoju skutočnú povahu počas kríz. Tri príklady ukazujú, ako dizajn a závislosť od paliva prinášajú veľmi odlišné výsledky:

Texas (ERCOT): Ceny v prípade nedostatku v rámci deregulácie

Zimná búrka Uri v roku 2021 odhalila zraniteľnosti spoločnosti ERCOT. Vzhľadom na minimálne prepojenie s inými štátmi a absenciu trhu s kapacitou sa spoločnosť ERCOT spoliehala na cenovú politiku v prípade nedostatku, aby udržala výrobcov v prevádzke. Veľkoobchodné ceny prudko vzrástli na 9 000 dolárov za MWh, čo priviedlo desiatky maloobchodníkov k bankrotu a zaťažilo spotrebiteľov spätnými účtami. Flexibilní vlastníci aktív dosiahli obrovské zisky. Zákonodarcovia odvtedy diskutujú o reformách, ale kľúčový kompromis medzi slobodou trhu a spoľahlivosťou zostáva neriešiteľný.

Kalifornia (CAISO): Obnoviteľné zdroje energie, lesné požiare a riziká

Agresívny rozvoj obnoviteľných zdrojov energie v Kalifornii vytvoril jedinečnú dynamiku. Prebytky solárnej energie počas poludnia tlačia veľkoobchodné ceny do záporných hodnôt, len aby v večernom maxime prudko vzrástli. Pripočítajte k tomu záväzky súvisiace s lesnými požiarmi – ktoré zvýraznil bankrot spoločnosti PG&E v roku 2019 – a maloobchodné ceny patria medzi najvyššie v krajine. Programy stanovovania cien podľa času spotreby a reakcie na dopyt sa zameriavajú na vyhladenie špičiek, volatilita však pretrváva. Investori vidia inovačné príležitosti, ale s vysokými regulačnými a klimatickými rizikami.

Nové Anglicko (ISO-NE): Obmedzenia cien plynu a zimné výkyvy

Napriek progresívnej energetickej politike sa Nové Anglicko v zime vo veľkej miere spolieha na zemný plyn. Obmedzené plynovody nútia spoliehať sa na dovážaný LNG za globálne ceny, ktoré môžu počas chladných období prudko stúpnuť. Kapacitné trhy poskytujú určitý tlmič, ale cenové šoky sa stále vyskytujú. V januári 2022 veľkoobchodné ceny prekročili 200 dolárov za MWh napriek dostatočnej výrobnej kapacite – čo zdôrazňuje, že obmedzujúcou možnosťou môže byť logistika paliva, nie výroba.

Víťazi a porazení

Stanovenie cien elektriny nie je len pokrytie nákladov – je to prenos hodnoty medzi hráčmi.

Víťazi:

Verejnoprospešné služby: V regulovaných štátoch dosahujú zaručené výnosy z kapitálových projektov – či už ide o modernizáciu siete, rozšírenie prenosovej sústavy alebo inteligentné merače.

Nezávislí výrobcovia: Flexibilné plynové elektrárne a batériové úložiská výrazne profitujú z volatility.

Investori do infraštruktúry: Od dôchodkových fondov až po súkromný kapitál, títo investori získavajú stabilné, často s infláciou spojené výnosy z prenosových vedení a obnoviteľných zdrojov energie – financovaných spotrebiteľmi, ktorí si možno neuvedomujú, kam ich peniaze idú.

Porazení:

Spotrebitelia: Domácnosti znášajú najväčšiu ťarchu volatility. Chýbajú im nástroje na zaistenie, čo ich vystavuje palivovým a politickým šokom. Veľké priemyselné odvetvia si lepšie počínajú s výrobou elektriny na mieste, reakciou na dopyt a dlhodobými zmluvami.

Tvorcovia politík musia vyvážiť cenovú dostupnosť, spoľahlivosť a dekarbonizáciu. Keď reformy stagnujú alebo infraštruktúra zaostáva, platia politickú cenu.

Ilúzia kontroly

Môže byť lákavé si myslieť, že ceny elektriny jednoducho odrážajú ponuku a dopyt, ale realita je oveľa zložitejšia a koordinovanejšia. Od trhov s palivami až po regulačné orgány je systém viacvrstvový a zložitý. Spotrebitelia veria, že platia za elektrinu, ale zároveň financujú infraštruktúrne projekty, politické ciele a výnosy pre investorov.

Pre investorov je ponaučenie jasné: víťazmi sú tí, ktorí rozumejú „tancu“ – rozpoznávaniu aktív s garantovanou návratnosťou nákladov, predvídaniu regulačných zmien a zaisteniu sa proti volatilite. Pre všetkých ostatných zostáva cena elektriny pohyblivým cieľom.

Ceny elektriny nie sú vnucované. O nich sa rokuje. A pri rokovaniach je veľa strán.

Ceny medi počas štvrtkového obchodovania klesli, čím predĺžili straty, ktoré sa začali na Šanghajskej burze futures, kde zaznamenali najnižšie úrovne za viac ako týždeň, a to uprostred zvýšenej ponuky z Číny, najväčšieho svetového spotrebiteľa medi.

Najaktívnejší kontrakt na meď na Šanghajskej burze futures klesol pod kľúčovú psychologickú úroveň 80 000 juanov (11 256,51 USD) za tonu, čo predstavuje pokles o 1,35 % na 79 600 juanov za tonu, informovala agentúra Reuters.

Počas štvrtkového obchodovania klesli najaktívnejšie futures kontrakty na meď na Londýnskej burze kovov o 0,4 % na 9 960,50 USD za tonu po tom, čo v stredu dosiahli dvojtýždňové minimum 9 925 USD.

Stalo sa tak po tom, čo oficiálne údaje ukázali, že produkcia rafinovanej medi v Číne v auguste medziročne vzrástla o 15 % a priblížila sa tak k historickému maximu.

Medzitým index amerického dolára vzrástol o 0,6 % na 97,4 bodu o 15:28 GMT po tom, čo dosiahol maximum 97,6 bodu a minimum 96,8 bodu.

Čo sa týka obchodovania v USA, decembrové futures kontrakty na meď klesli o 15:18 GMT o 0,8 % na 4,59 USD za libru.

Bitcoin vo štvrtok vzrástol a pokračoval v raste po tom, čo Federálny rezervný systém znížil úrokové sadzby o 25 bázických bodov, čo bolo prvé zníženie za deväť mesiacov.

Najväčšia digitálna mena na svete sa vyšplhala nad 117 000 dolárov (85 840 libier šterlingov), čo je jej najvyššia úroveň od 17. augusta, čím ukončila bočný trend, ktorý trval týždeň, a posunula širší trh s digitálnymi aktívami vyššie po tom, čo sa menová politika Federálneho rezervného systému zmenila na uvoľnenejší tón.

Investori skúmali vyjadrenia predsedu Fedu Jeromea Powella, ktoré naznačovali možnosť zrýchlenia tempa uvoľňovania menovej politiky v priebehu budúceho roka.

Federálny výbor pre operácie na otvorenom trhu (FOMC) hlasoval v pomere 11 ku 1 za zníženie sadzieb o 25 bázických bodov, zatiaľ čo Trumpov spojenec Stephen Miran nesúhlasil a požadoval väčšie zníženie o pol percentuálneho bodu. Najnovšie projekcie Federálneho rezervného systému naznačujú ďalšie dve zníženia v priebehu tohto roka, čo by mohlo cieľovú sadzbu federálnych fondov do decembra dostať na rozmedzie 3,50 % – 3,75 %.

Október bol historicky silným mesiacom pre Bitcoin

Investori do kryptomien poukázali na sezónny vzorec, ktorý v tomto období roka často podporuje Bitcoin.

Investor a podnikateľ Lark Davis na platforme X napísal: „Od roku 2020 každé septembrové zasadnutie Fedu (okrem kolapsu v roku 2022) vydláždilo cestu pre masívne rasty Bitcoinu. To menej súvisí so samotným rozhodnutím a viac so sezónnosťou. Uptober je skutočný.“

Ethereum (ETH-USD) vzrástol za posledných 24 hodín o 1 %, ale stále sa už štvrtý týždeň drží v obchodnom rozpätí pod úrovňou 4 900 dolárov. Posilnili aj ďalšie hlavné meny, napríklad Dogecoin (DOGE-USD) a BNB coin platformy Binance (BNB-EUR) vzrástli o viac ako 4 %, zatiaľ čo XRP (XRP-USD) po býčom technickom prelome vzrástol približne o 3 %. Solana (SOL) tiež vzrástla o približne 4 % a dočasne prekonala úroveň 245 dolárov, čo bolo podporené rastúcim optimizmom ohľadom plánu skupiny CME Group spustiť opcie SOL a XRP 13. októbra, čo sa považuje za otvorenie dverí k väčšej inštitucionálnej účasti.

Výhrady k dopadu rozhodnutia Federálneho rezervného systému

Napriek tomu nie všetci pozorovatelia boli presvedčení, že najnovšie zníženie sadzieb nevyhnutne prospieva trhu s kryptomenami.

Jai Kedia, výskumník z Cato Institute, povedal: „Slabosť trhu práce presvedčila Federálny výbor pre otvorený trh znížiť sadzby, ale toto rozhodnutie nie je nevyhnutne pozitívne, najmä preto, že inflácia zostáva výrazne nad cieľovou hodnotou 2 % Fedu. Menové pravidlá by si vyžadovali udržanie stabilných sadzieb alebo dokonca mierne zvýšenie.“

Fabian Dori, vedúci investícií v banke Sygnum, varoval pred zložitosťou situácie: „Základná dynamika zostáva zložitá. Americký trh práce oslabuje, ale inflácia je stále nestála, zatiaľ čo nedávne údaje PMI naznačujú nové zrýchlenie podnikateľskej aktivity. Zároveň inflácia cien výrobcov opäť klesá, čo vytvára protichodné signály.“

Ceny ropy vo štvrtok klesli, keďže obchodníci zvažovali zníženie úrokových sadzieb Federálnym rezervným systémom vzhľadom na pretrvávajúce obavy zo spomalenia americkej ekonomiky.

Futures kontrakty na ropu Brent klesli do 9:37 GMT o 30 centov, čiže 0,4 %, na 67,65 USD za barel. Americká ropa West Texas Intermediate (WTI) klesla o 30 centov, čiže 0,5 %, na 63,75 USD za barel.

Fed v stredu znížil svoju referenčnú sadzbu o 25 bázických bodov a signalizoval, že bude pokračovať v postupnom znižovaní nákladov na úvery a pôžičky počas zvyšku roka v reakcii na signály slabosti na trhu práce. Nižšie náklady na úvery a pôžičky zvyčajne podporujú dopyt po rope a jej ceny.

Kuvajtský minister ropného priemyslu Tareq Al-Roumi uviedol, že po kroku Fedu očakáva rast dopytu po rope, najmä na ázijských trhoch.

Iní analytici však boli skeptickí voči akémukoľvek trvalému rastu. Jorge Montepeque, výkonný riaditeľ spoločnosti Onyx Capital Group, povedal: „Toto rozhodnutie urobili teraz, pretože ekonomika sa jednoznačne spomaľuje. Fed sa snaží obnoviť rast.“

Predseda Fedu Jerome Powell poznamenal, že riziká na trhu práce rastú v porovnaní s inflačnými rizikami, hoci inflačné tlaky je stále potrebné monitorovať a riadiť.

Trh bol tiež pod tlakom pretrvávajúcej nadmernej ponuky a slabého dopytu po palivách v USA, najväčšom svetovom spotrebiteľovi ropy.

Údaje z Úradu pre energetické informácie (EIA) ukázali, že zásoby ropy v USA minulý týždeň prudko klesli, keďže čistý dovoz klesol na rekordne nízke úrovne a vývoz prudko vzrástol na najvyššiu úroveň za takmer dva roky. Zásoby destilátov však vzrástli o 4 milióny barelov, čo výrazne prevyšuje očakávania nárastu o 1 milión barelov, čo vyvoláva obavy ohľadom dopytu na americkom trhu a negatívne ovplyvňuje ceny.